资本市场的波动对于投资者而言，既是风险也是机遇。而对以QFII（合格境外机构投资者）资本为代表的外资而言，在A股结构性行情下看好市场并持续加仓的力度依旧不减。
随着A股中报披露落下帷幕，QFII的持仓也浮出水面，与一季度相比，外资在二季度加仓动作更为明显。东方Choice最新数据显示，截至今年二季度末，共有42家QFII出现在1710家A股公司的前十大流通股东名单中，持仓市值合计3370.07亿元，较一季度末增加超1900亿元。从行业变动来看，电子行业以1026.22亿元的持仓市值跃居首位，环比一季度的228.70亿元暴增近350%。
值得一提的是，在一长串的QFII名单中，高盛是名副其实的“大买家”。Wind数据显示，高盛在二季度共进入A股1150家上市公司的十大流通股东，合计持有市值约为621.44亿元，占整个QFII市值接近二成。
“QFII市值的大增，既有QFII真金白银的买入，也离不开二季度电子板块尤其是半导体芯片等高科技上市公司股价的强势表现。此外，以阿布扎比投资局、科威特投资局为代表的中东主权财富，二季度持仓市值环比增速最快，显示中东资本布局A股的金额在显著增加。”长期观察外资仓位的上海私募机构操盘手王俊对《华夏时报》记者指出。
外资“增配中国”
从更大的范围看，外资“增配中国”的迹象更为明显。
Wind数据显示，截至6月30日，若不计私募资金持仓，共180多家外资机构出现在A股公司股东名单中；1724只股票的前十大流通股东中出现了QFII/RQFII的身影。外资合计持有A股1222.46亿股，相较3月底增长4.75%，持仓市值超过3万亿元。
分行业来看，电子、电力设备、机械设备、非银金融等10余个行业，二季度获得外资机构增持，生物医药、银行、通信、计算机、传媒、房地产、农林牧渔等行业，则在二季度遭到外资减持。
如果仅从QFII资金的分布来看，高盛则成为持仓市值最多的机构；中东主权财富基金持仓市值升幅最快。
具体而言，在今年二季度，高盛共进入A股1150家上市公司的十大流通股东，合计持有市值约为621.44亿元，新进697家上市公司；前20大重仓股合计持仓市值约145.95亿元。持股市值在1亿元以上个股多达126只，持股市值位居前三的分别是：思源电气、东芯股份、光智科技。其中，第一大重仓股思源电气，最新持股数量为1066.52万股，位列公司十大流通股东第5位，持有流通市值约为18.45亿元。
从市值方面来看，排名第二至第五的分别为瑞银、法巴银行、摩根士丹利、摩根大通。瑞银二季度持仓呈现出更加明显的“科技+资源”双线布局特征，共进入A股492家上市公司的十大流通股东，其中新进323家上市公司，合计持有市值约为430.75亿元。前20大重仓股合计持仓市值约250.12亿元，其中宁德时代以约107.55亿元的持仓市值高居第一，这也是目前这批知名外资机构中，单只个股持仓市值非常高的一只。
法巴银行则以单只持有南京银行市值最多排名第三，截至二季度末，法巴共重仓持有15家A股公司，持有市值合计为248.56亿元。在南京银行持股方面，法巴银行持有高达22.43亿股，持仓市值约221.87亿元。
摩根士丹利在二季度共进入A股355家上市公司的十大流通股东，合计持有市值约为198.79亿元，新进281家上市公司；前20大重仓股合计持仓市值约145.95亿元。摩根大通二季度共进入A股380家上市公司的十大流通股东，其中新进253家，合计持有市值为174.89亿元，前20大重仓股合计持仓市值约65.07亿元。
作为中东主权财富基金的两家典型代表阿布达比投资局和科威特政府投资局，被视为中东“国家队”资金配置A股的重要窗口。
Wind数据也显示，截至二季度末，阿布达比投资局位列A股62家上市公司的前十大流通股东名单，最新持仓市值为234.29亿元。 阿布达比投资局持股市值在1亿元以上个股多达32只，持股市值位居前三的分别是紫金矿业、立讯精密、万华化学。其中，第一大重仓股是紫金矿业，最新持股数量为15503.33万股，位列公司十大流通股东第5位，持有的流通市值约为38.97亿元人民币；科威特政府投资局二季度位列A股15家上市公司的前十大流通股东名单，最新持仓市值为29.54亿元。持股市值在1亿元以上个股多达13只，其中第一大重仓股是银轮股份，最新持股数量为826.22万股，持有的流通市值约为4.11亿元人民币。
东南亚主权财富基金方面，今年二季度，新加坡政府投资有限公司现身3家A股公司前十大股东；文莱投资局在二季度持有中金公司1032万股，持仓市值约3.73亿元。
赛道变化折射风格迁徙
“对比2025年年报以及2026年一季报，今年二季度QFII的持仓和调仓有几个非常鲜明的变化。首先是从‘赛道龙头押注’走向‘全产业链深耕’。前几年外资布局AI，主要集中在光模块这类市场辨识度最高的下游龙头。而今年二季度，外资开始往产业链上游渗透，特种气体、电子陶瓷材料、继电器元器件等概念股纷纷进入重仓名单。不再只买市场热度最高的明星股，而是顺着产业链，挖掘那些容易被内资忽略，但是海外供应链高度依赖的关键环节。QFII的逻辑也很直白，AI 产业如果真的持续落地，上游材料、设备会实实在在吃到订单红利，而不是仅停留在题材炒作层面。”上海一家头部券商宏观分析师张维受访时称。
在张维看来，第二个变化是一方面百亿级别资金砸向宁德时代这种巨型龙头，单只个股持仓百亿级别，呈现头部化特征；另一方面拿出一部分资金，广泛撒网中小市值细分龙头。大仓位守住核心赛道龙头，小仓位分散布局细分黑马，大小两手同时抓，不再单纯all in“大白马”。
“呈现出仓位结构头部化与分散化并存的格局。”张维指出。
虽然QFII对于A股市场长期看好，但是交易逻辑不再是“拿住不放”，同样也在进行波段操作。
“以前大家对于QFII的操作停留在买入一只股票后几年都不动。但是现在不一样了，即使对于宁德时代这样的‘大白马’，他们也会秉持高点卖出、逢低加仓的低买高卖策略；另外，对于一些中小市值的股票，QFII更是出现前一季度在前十大股东，后一季度就消失了，再后一季度又进场的特点。市场上一些短期暴涨的‘妖股’背后，经常能看到高盛、花旗、瑞银等QFII身影，他们在一些小市值股票上赚得盆满钵满。”王俊表示。
对于后市，QFII对资本市场喊出了超配的评级。8月多家国际投行发布的研报显示，高盛、摩根士丹利、渣打银行纷纷维持A股超配评级，核心逻辑来源于A股整体估值在全球市场具备折价优势，新质生产力带动企业盈利修复，机构预测2026年A股整体盈利增速有望达到11%，AI 硬科技、高端制造是最为看好的主线。同时机构也提示风险，AI板块前期一轮上涨之后，部分标的估值泡沫被消化，后续行情会进一步向业绩兑现切换，没有订单支撑的纯概念标的会被资金抛弃。
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